黄金和铜价格的联动(铜价是经济的先行指标)

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  在有利的宏观经济数据、股票交易所下降以及北半球夏季消费低迷的支撑下，9月铜市人气强劲复苏。月底，LME三个月期铜价格成功突破8000美元/吨的整数关口。

  作为全球经济活动的风向标，铜价自8月底以来已经上涨了9%。在欧美经济“双底衰退”的威胁减弱后，在亚洲尤其是中国经济好转的指引下，铜价可能会进一步走强。

  尽管自3月份以来，经济消息喜忧参半，但没有令人失望的铜需求消息和数据。亚洲仍是经济复苏的中心；但在铜棒和铜合金行业，欧美国家鲜有利好消息。就电子、汽车与半导体材料用铜带的需求而言，今年以来，全球需求稳步增长；预计这种增长将持续到今年年底。

  自6月初触及6050美元/吨的低点以来，LME三个月期铜出现了可喜的上涨。7月底突破7000美元/吨，8月底突破7500美元/吨。由于最近的人气，LME三个月期铜在9月24日触及8025美元/吨。尽管一些生产商的抛售和获利回吐使铜价回到7945美元/吨附近，但现货至3个月铜价已从9月24日的贴水9美元/吨变为贴水1美元/吨。宏观经济的改善和铜基本面的利好消息使得铜价持续上涨。9月29日，在中国经济持续向好的刺激下，再次突破8000美元/吨的压力。汇丰银行9月公布的中国采购经理人指数连续两个月上涨，达到5个月来的新高。这印证了夏季消费淡季结束后，中国需求将再次强劲的观点。印度Sterlite公司收到法院命令，关闭其产能为40万吨/年的Tuticorin冶炼厂。这一消息以及美元的走弱给了铜价突破8000美元/吨重要心理压力位的动力。事实上，在第四季度将限产8万吨的消息出现之前，人们就已经看到全球供大于求的局面大大改善，因为电解铜消费增长8.4%，比产量增速高出1.1个百分点；与此同时，交易所的股票下跌。此外，由于中国可能会在长期资金市场上宣布进一步的监管措施，SHFE市场的3个月铜价已回调至57，280元/吨。在该政策中，部分银行规定房贷首付比例不能低于30%，因为政府有限制资产价格持续上涨的意图。总体而言，SHFE市场人气疲软。9月27日，SHFE市场中秋节后的首个交易日，铜价涨幅明显落后于LME市场。

  过去一个月，主要交易所的铜库存一直在下降。就LME而言，库存已经连续三个月下降，即使在北半球处于消费淡季的夏季也是如此。目前LME铜库存为374150吨，较2月中旬最高成交量555075吨下降32%；上一次达到这样的库存水平是在2009年11月。不是从2000年开始每年第三季度的库存都是减少的。事实上，只有1978年、1979年、1984年和2000年的第三季度逐月下降。Comex库存也在下降，接近2009年11月约77，000吨的水平。报告数据显示，中国仓库存储下降6918吨至87447吨，为SHFE市场一年来最低，较4月最高值189441吨下降逾10万吨，降幅超过50%。

  当中国国庆节后期货市场恢复交易时，LME年会即将开始，生产商和消费的人将再次就年度贸易溢价展开谈判。去年这样一个时间段，市场毫无预警，因为当时的需求前景不明朗，谈判异常艰难。生产商担心消费者是否会接受他们的报价条款，这导致他们在2010年初签订了长期合同。去年欧洲标志性溢价在80美元/吨左右。

  在今年LME年会开始之前，市场参与者慢慢的开始就溢价问题进行磋商，制造商试图在2011年提高贸易溢价。今年供应过剩的消除和上季度欧美市场现货升水的增加，强化了明年全球贸易升水增加的预期。此外，明年光明的供需前景表明，市场将可接受更高的贸易溢价，欧洲标志性的合约溢价可能达到三位数。

  9月现货升水维持在上月现货合约规定的水平。现货成交清淡，说明今年最后几个月大部分消费者的供货合同已经落实，市场上可供销售的现货产品不多。在欧洲，CIF鹿特丹条款的现货升水在80 ~ 100美元/吨之间，而美国市场的报价在5 ~ 6.5磅/分之间。据说，随着铜价的上涨，一些废铜供应慢慢的出现，但由于LME和SHFE市场的价格差异不利于进口，中国对废铜的需求仍然疲软。与此同时，上个月国内进口电解铜的升水已经涨到80 ~ 120美元/吨。市场上有一种说法是“供应商没有多余的货供应”“供应商囤货支撑目前的高现货升水，为年度谈判做准备”。CRU认为，供应商今年可能真的没有多余的现货出售，即使有，也不会在公开市场出售。

  今年铜供应的显著特点是最少短缺，印度Tuticorin冶炼厂最近停产除外。目前供不应求，未来存在进一步减少供给的巨大威胁。智利Codelco公司的劳资纠纷(包括其子公司的劳动合同和退休政策)将继续发生，可能会引起未来供应中断。Collahuasi公司的劳动合同谈判也有一定可能会限制铜原料的供应，而这些供应限制已经影响到了消费。

  由于消费者的库存重建和下游终端需求的恢复，今年的消费有所增加。由于缺乏废铜，一些黄铜工厂(尤其是在亚洲)不得不使用电解铜作为原材料。从全球来看，大到旧金山，小到英格兰农村，从无线电信号塔和供电设施中盗窃铜材的现象正在增加。这也说明现在废铜市场不好进，废铜对供给的贡献有限。几年前就存在的规模以上的废铜市场已萎缩，因为目前只要市场上出现废铜，要么会被一些经销商迅速买入、消费，要么囤积起来，以获取更大的利润。

  铜精矿长期短缺导致一些冶炼厂宣布减产，如PPC和日本三菱集团。明年基本上没有矿山会扩大生产，可用废铜供应紧张；因此，只有消费量一下子就下降，才可能正真的保证电解铜市场的供需平衡。

  据CRU估计，今年第二季度全世界铜带和铜条产量为55.2万吨，同比增长31%。亚洲产出增速全球领先；中国第二季度产量为19.3万吨，同比增长43%，环比增长17%。东北亚产量15.4万吨，同比增长41%。从持续增长来看，产出的增长主要是由全球消费增长带动的。欧洲第二季度总产量为13.4万吨，同比增长24%，环比增长23%，主要得益于德国、东欧和中欧消费增长强劲；此外，德国经历了长期持续的强劲出口增长。美国第二季度产量也有回升迹象，产量3万吨，同比增长26%，环比增长16%，根本原因是国内消费开始回升。

  今年第二季度，全球铜合金板带材和铜合金棒材产量为56.4万吨，同比增长33%，环比增长8%。中国二季度产量20.1万吨，同比增长24%，主要是近年来新增产能集中释放。第二季度东北亚产量为10.4万吨，同比增长50%，环比增长8%，已达到全球经济危机前的水平，还在于该地区消费强劲复苏，同比增长一倍，达到2.9万吨。日本第二季度产量为4.5万吨，同比增长80%；日本国内需求的增加也与强劲的出口增长有关。第二季度韩国总产量为4万吨，台湾省为1.9万吨。总体而言，由于终端需求的强劲增长，产量超过了经济危机前的水平。欧洲第二季度产量为11.8万吨，同比增长52%，环比增长11%。德国产量估计为5.5万吨，其中出口量4.5万吨，国内消费量2万吨，接近经济危机前的水平。美国第二季度产量为6.5万吨，同比增长35%，但环比下降3%；美国今年第一季度的产量增长主要是建立在重建库存的基础上，这部分库存基数较大，因此在接下来的一个季度里，要想超越第一季度的产量并不容易。

  市场多个方面数据显示，铜及铜合金扁带产品消费表现优于其他铜材产品，主要是由于该产品下游目标产品需求量开始上涨强劲，如数码电器、半导体材料、汽车等。一位不愿透露姓名的中国铜带制造商表示，安徽一家公司的订单已经下到年底。电子行业对超薄铜带的需求出现了前所未有的强劲增长。CRU预计，中国对汽车的需求将保持强劲，五大城市的航空航天项目也将为电子制造商和混合动力汽车制造商提供额外的需求。日本的铜及铜合金扁带生产也在恢复，主要得益于政府对环保车的补贴以及对中国和其他亚洲国家的大量出口。日本铜带制造商正在加大马力，以满足半导体材料和汽车零部件制造商的需求。由于铜带产品的高的附加价值，铜带制造商的利润大幅度提升了。然而，根据CRU的预测，由于日本政府对环保车的补贴将于9月底结束，以及日元的强劲升值，这些铜带制造商将在第四季度面临挑战。意大利KME公司报告称，对其铜带产品的需求增加，大多数来源于汽车制造、工业应用和家用电器，其最大的目标市场是德国；而德国制造的终端产品(如出口中国的高档名牌汽车)在国外需求旺盛。

  今年，世界主要市场的电线电缆产量比去年同期有所增加，导致铜线产量持续增加。全球来看，预计今年前三季度铜线%，增速平稳，前三季度环比增速在6%-7%之间。增长领域为风电电线和汽车电线，其中今年前三季度电动车消费量同比增长14.9%。

  尽管美国对铜线的需求是健康的，但亚洲仍是增长的主要动力。2007年前三季度，亚洲的铜线%，但今年同期上升到近62%。尽管迪拜市场需求疲软，但海湾地区的需求仍在持续增长。

  从历史上看，世界上铜电线电缆的增速相当于GDP，都在3%左右，并且从2005年左右开始，其增速超过同期GDP增速；这主要是由于中国、中东和其他发展中国家的崛起。

  上个世纪是化石燃料时代，本世纪已确定进入可再次生产的能源时代，这将导致铜线电缆需求的增加。虽然用铝代替铜作为电线电缆的情况在增加，但从历史趋势变化分析，预计随全球电气化程度的提高，电线电缆对铜的需求仍将增加。